海豚君整体观点：增长再提速，AI 依然是市场期待。

苹果公司本季度业绩整体不错，其中收入端和毛利率的表现都好于市场预期，这主要是受 iPhone17 系列新品和美元贬值的带动。

①收入端增长：主要来源于 iPhone17 系列的带动。其中本季度 iPhone 增长 23%，虽然 iPhone17 系列创新不多，但 “加量不加价” 的策略取得不错的效果。尤其是 iPhone17 256G 也能享受国补的政策，中国大陆地区销量实现大幅提升；

②毛利率提升：即使在存储涨价的逆风之下，公司硬件端毛利率再次提升，主要得益于中国区关税下降、美元贬值等因素的带动，尤其是中国地区的关税本季度从 20% 调整至 10%。（在中美谈判之后，中国区生产的关税在对外出口的时候能够从下降的税率中受益）

在本季度数据之外，公司管理层还给出了下季度指引：公司下季度营收同比增长 13-16%，对应 1078-1106 亿美元；预计下季度的毛利率为 48-49%，其中 iPhone 依然是增长的主要推动力。虽然存储涨价对下季度的毛利率影响会更大，但公司指引依然有望稳中有升。

在苹果公司本次财报之外，市场还关注于以下几方面：

a）苹果与谷歌 Gemini 的合作：在 1 月 12 日，苹果和谷歌联合宣布声明，双方将达成多年深度合作协议。其中下一代苹果的基础模型将直接基于 Google 的 Gemini 模型和云技术构建，这将助力于未来苹果的 AI 功能，包括今年将推出的更具个性化的 Siri。

具体来看：谷歌 Gemini 将为苹果提供万亿级的参数模型和技术支持，而底层计算还将完全依托设备端计算以及苹果私有云来完成。

至于为什么选择 Gemini 呢？一方面是苹果和谷歌本身就有每年超 200 亿美元的搜索合作；另一方面 Gemini 的市场份额呈现明显上升的态势，至今已经突破两成。

b）苹果新品表现：iPhone 依然是苹果硬件的基本盘，本季度的业绩增长主要得益于公司去年秋季发布的新品。虽然 iPhone 新品并未带来明显创新，但***用的 “加量不加价” 的策略还是取得 “明显的效果”。

iPhone17 系列将存储统一升级至 256G 起步，但价格依然维持在 5999 元（符合中国大陆国补要求），这直接带动了 iPhone 在本季度中国大陆地区的出货量实现了将近 20% 的增长，远好于整体手机市场的表现（同比-0.8%）。

c）Siri 的升级：在与谷歌 Gemini 合作之后，市场对 Siri 的升级更具期待。

市场预期由谷歌 Gemini 驱动的新一代 Siri 最快将于 2 月中下旬开始在 iOS 26.4 测试版上亮相，并***于 3 月至 4 月间正式推送。该版本 Siri 将运行在苹果私有云计算服务器上，规模约为 1.2 万亿参数。

借助 Gemini 的大脑，有望解锁多项核心新能力：支持文本、图像、语音多模态交互，配备 128K token 超长文本处理模块，能实时解析手机屏幕内容，实现跨应用复杂指令执行。

综合（a+b+c）来看，苹果公司的短期业绩仍主要受到传统业务（尤其是 iPhone）的影响，但市场当前更关于公司在 AI 领域的进展，尤其是接下来的 Siri 升级是更为重要的一项。

苹果公司当前市值（3.79 万亿美元），对应 2026 财年净利润的 PE 约为 30 倍左右（***定营收增长 +12%，毛利率 48.3%，税率 17.5%）。参考公司历史 PE 区间为 25X-40X 之间，公司当前股价位于区间中枢偏下位置。

对于苹果公司，需要从两方面来看：①短期视角中，近期苹果业绩回升，主要是由iPhone17 系列的出色表现推动。市场预计公司将在下一代新品中推出 2nm 芯片，刺激需求的同时也能让公司业绩继续稳中向好；②中长期视角中，苹果已经拥有了庞大的硬件用户基数，后续在 AI 及 Siri 方面的突破，将给公司更大的成长性看点。

整体来看，苹果的本次财报再次彰显了公司的市场影响力。公司对于 iPhone17 系列的 “加量不加价” 策略，实际也是公司的一种 “让利升级” 的方式。换句话说，公司一旦 “让利”，增速就又重回两位数增长，效果是 “立竿见影” 的。

苹果公司当前的业务基本盘依然是稳固的，这是公司即使在较低的增速之下，仍能维持较高 PE 的有力支撑。凭借全球范围内庞大的硬件用户基础，AI/Siri 方面一直是公司的 “潜在上行机会”。在借用 Gemini 的 “大脑” 后，市场对 Siri 的迭代升级更为期待，这有望为公司打开进一步成长的空间。

海豚君对苹果财报的具体分析，详见下文：

一、苹果的基本盘，依然 “稳”！

1.1 收入端：2026 财年第一季度（即 4Q25）苹果公司实现营收 1438 亿美元，同比增长 15.7%，好于市场预期（1383 亿美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益于 iPhone、iPad 和软件服务业务增长的带动，而 Mac 和可穿戴等其他硬件业务表现有所下滑。

从硬件和软件两方面看：

①苹果公司本季度硬件业务的增速为 16.1%。本季度硬件业务增长提速，主要是由 iPhone 和 iPad 业务增长的带动，其中 iPhone 业务增长 23%，Mac 和可穿戴业务本季度有所下滑；

②苹果公司本季度软件业务的增速为 13.9%，维持两位数增长。此前谷歌讼诉案的落地，释放了公司软件业务的风险。近期与谷歌 Gemini 的合作，给市场带来了更多期待。

从各地区来看：收入同比都有不同幅度增长。美洲地区、欧洲地区和大中华区是公司最主要的三大收入来源。具体来看，美洲地区的收入占比维持在 4 成以上，本季度增长 11.2%；欧洲地区本季度增速维持在 12.7%。大中华区是本季度表现最好的地区，本季度增速达到了 38%。在 “加量不加价” 的政策之下，iPhone17 256G 新机也能享受国补政策，直接带动 iPhone 在中国大陆地区销量同比增长 20%。。

1.2 毛利率：2026 财年第一季度（即 4Q25）苹果公司毛利率 48.2%，同比提速 1.3 pct，好于市场一致预期（47.5%）。公司毛利率的提升，主要是受硬件业务毛利率和软件业务的双重拉动。

海豚君拆分软硬件毛利率来看：

其中苹果公司本季度软件毛利率维持在 76.5% 的相对高位； 本季度最大的变化来自于，硬件端的毛利率提升至 40.7%，主要受关税变化和美元贬值的影响。

依据中美谈判情况：从 11 月 10 日起，原有的 20% 芬太尼关税被新的 10% 税率所取代。

1.3 经营利润：2026 财年第一季度（即 4Q25）苹果公司经营利润 509 亿美元，同比增长 18.7%。苹果公司本季度经营利润的增长，是受收入增长和毛利率提升的共同带动。

本季度苹果公司的经营费用率为 12.8%，同比提升 0.4pct。公司销售和行政费用保持稳定，公司对研发投入近两个季度都有所增加。

结合当前的资本开支情况看，公司本季度的资本开支达到 24 亿美元，同比下滑 19%。在各家大厂对 AI 加大投入的情况下，苹果公司的资本开支维持较低的水平。其中公司对 AI 等创新业务的投入一部分计入了研发费用，近期研发费用保持着两位数增长。

二、iPhone：“加量不加价” 效果显著

2026 财年第一季度（即 4Q25）iPhone 业务收入 853 亿美元，同比增长 23%，好于市场预期（782 亿美元）。公司 iPhone 业务本季度的增长，主要得益于 iPhone17 系列新品以及美元贬值的带动。

海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要来源：

1）iPhone 出货量：根据 IDC 的数据，2025 年第四季度全球智能手机市场同比增长 1.4%。苹果本季度全球出货量同比增长 5.7% 左右，公司的出货量表现好于整体市场。

公司本季度出货量增长，主要来自于 iPhone17 系列新品和中国大陆市场的带动。在 iPhone17 256G 价格可以享受国补政策的带动下，本季度 iPhone 在中国大陆地区的销量同比增长 20%（中国区市场整体同比下滑 0.8%），是市场表现最好的。

2）iPhone 出货均价：结合 iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为 1049 美元左右，同比增长 16.7%。受 iPhone17 新机和美元贬值的影响，美国以外的地区收入和产品价格都享受汇率优势的利好（在从外币换成美元计入的时候）。

三、iPhone 以外其他硬件：iPad 回暖，其余硬件下滑

3.1Mac 业务

2026 财年第一季度（即 4Q25）Mac 业务收入 84 亿美元，同比下滑 6.7%，不及市场预期（91 亿美元），主要是受受去年 M4 机型热销的高基数影响。

根据 IDC 的报告，本季度全球 PC 市场出货量同比增长 11%，而苹果公司本季度 PC 出货量同比增长 4.4%，公司表现不如整体市场。结合公司及行业数据，海豚君推测本季度公司 Mac 的出货均价为 1181 美元，同比下滑 10%。

3.2 iPad 业务

2026 财年第一季度（即 4Q25）iPad 业务收入 86 亿美元，同比增长 6.3%，略好于市场一致预期（82 亿美元），主要得益于 M5 Pro、A16 机型增长的带动。

3.3 可穿戴等其他硬件

2026 财年第一季度（即 4Q25）可穿戴等其他硬件业务收入 115 亿美元，同比下滑 2.2%，不及市场预期（121 亿美元），本季度依然低迷。

虽然公司给出了本季度受 AirPods Pro 3 供应链影响的解释，但 AirPods 只是该项业务中的一项，持续下滑的表现，还是表明了下游需求偏弱的现状。

四、软件服务：稳步提升，AI 新期待

2026 财年第一季度（即 4Q25）软件服务收入 300 亿美元，同比增长 13%，符合市场一致预期（300 亿美元）。即使在美国 App Store 允许外部链接的情况下，苹果软件服务收入依然维持着两位数的增长，体现了苹果软件生态的壁垒。

在本季中软件服务毛利率继续提升至 76.5% 位，连续 5 个季度站稳在 75% 以上。凭借高毛利率，公司软件业务本季度以 21% 的收入占比，产生了公司 33% 的毛利润。

苹果在 Al 领域的战略布局，依然考虑 “隐私优先、全生态整合”，主要包括：①推出Apple Intelligence，上线视觉智能、实时翻译等数十项功能，支持 15 种语言，多数 iPhone 用户主动使用；②依托 Apple Silicon 芯片（如 M5）构建硬件性能壁垒，打造全球领先的Al 硬件平台；③与谷歌达成战略合作，核心是联合开发下一代 Apple Foundation 模型，用于赋能 2026 年推出的更个性化 Al 功能。

此前谷歌诉讼案的落地，是对苹果软件业务的风险释放。而近期公司又将***购了 “Gemini” 的服务，苹果在软件方面进一步深化和谷歌的合作。谷歌 Gemini 将为苹果提供万亿级的参数模型和技术支持，而底层计算还将完全依托设备端计算以及苹果私有云来完成，这为公司 Siri 的迭代升级注入了更多的期待。如果下一代 Siri 有不错的表现，将给公司的软件业务带来更多的成长性看点。返回搜狐，查看更多